7月30日，美國聯邦儲備局（美聯儲）議息會議（FOMC）結果顯示，一如市場所料，仍維持基準利率介乎0至0.25%的6年多超低水平不變。
一如既往，FOMC會後聲明，對於年內將息口正常化的決定，總會加上若干條件；首先是要看到勞動市場有「一些進一步改善」之處（some further improvement) ；其次是，要有信心看到通脹亦可回升至2%水平；要兩者同時出現，方會啟動利率向上調整的安排云云。
由於美聯儲主席耶倫早前已強烈暗示年內加息勢在必行，要履行這個決定，年底前就只剩下3次FOMC可落實該決定。換言之，倘若一如市場般預計，美聯儲有五成機會快至9月（FOMC下次議息日期為9月16及17日）就加息的話，未來可供其參考的勞動市場就業報告，就只剩下7月及8月兩個月的數據。
市場較詫異的是，今次美聯儲這個取向明顯是較以前鷹派得多，因為今次只加上「一些」這個早前欠奉的字眼！究竟美聯儲緣何對加息忽然較前果斷起來？值得子飛在此探討一下。
畢竟，早前市場認定，隨着中國經濟明顯放緩（最新制造業PMI數據是15個月新低）、7月CRB商品指數走低至2009年通縮以來最低水平（因大宗商品價格大幅下跌）、歐洲央行的市場通脹預期指標降至近兩個月最低點（IMF周一警告，歐元區經濟成長中期將難免踟躕不前，歐洲央行可能需要延長印鈔購債的QE計劃）、以及美匯指數過去一年持續高位徘徊的諸般因素夾擊；再加上市場上對於通縮的憂慮愈來愈升溫下，本來是足以令美聯儲對於加息的決定三思而後行才是！
事實上，愈來愈多證據顯示，全球除了美國外，通縮捲土重來可說是「在劫難逃」。而一旦通縮開始肆虐，對於發達經濟體，例如英國或歐洲大陸的損害，實在不宜等閒視之。
單是加息預期令美元強、人民幣貶值的後遺症足以改變一切相安無事的現狀！ （Chart Source: www.xe.com，按圖放大）
何以見得？無他，發達經濟體的家庭、企業和政府債務一直以來都是處於相當高的水平，只是因為其經濟亦與此同時有所增長，故債務佔GDP比率只要受控就可相安無事。問題是，如果消費物價因通縮而持續下降的話，就難免轉化為，債務的「絕對」數值上升，從而令償債的機會會越益困難；而因此衍生的惡性循環，可令通縮一發不可收拾！
就算以全球第二大經濟體的中國來說，債務情況之嚴峻，較歐洲只會有過之而無不及。原因是，根據湯森路透對中國1400多家公司的研究發現，中國企業債規目前已高達16.1萬億美元，是相當於其GDP的1.6倍 (是美國該比率的兩倍之大），而且過去五年來債務質素正在日益惡化中。倘若不能改善或改慢這惡化的程度的話，評級機構標普估算，未來五年中國企業債將增長77%，達到28.8萬億美元之巨！
一直以來，只要中國經濟增速持續，上述令人困擾的債務問題因可有望受控而不再成為問題；
然而，時移勢易，自從去年11月以來，儘管中國央行已四次降息、下調銀行存款准備金率，還取消了存貸比上限，今年中國經濟增速預計仍將會降至25年來最低；而經濟放緩下，首當其衝的受害機構，就是舉債養債無法可施的小型企業，以及創新領域的新興企業，連有良好願望改善這情況的中國政府也漸束手無策。
誠然，中國銀行業6月新增貸款高達1.28萬億元人民幣，遠高於5月時的9008億元人民幣，但由於中央政策放鬆的效果，只能夠降低短期利息成本；中、長期的貸款成本因仍高企而乏人問津；預期可想而知，大部份的新增貸款，只被用作入市炒賣股票居多，因而對實體經濟的復甦步伐有多大幫助路人皆見。
這方面的見解，以中國信息中心經濟預測部主任祝寶良較實話實說。祝寶良對路透記者說：「…股市上揚為宏觀經濟復甦起到了很重要的作用，降低了企業負債，融資活起來了……」據他理解，由於股市活躍，企業得以在資本市場融資，負債率有所改善，銀行亦願意發放貸款；而股市暢旺，帶來的或有財富效應，應有助居民收入增加，對振興消費擴大內需有實際作用。
可是，他說：「（突如其來的）股災卻打斷了貨幣和財政政策發揮效應的機制。」他認定，企業原可借助資本市場改善資產負債表。「股市活躍有助貨幣政策發揮效用，但股災使債務緊縮效應又回來了，銀行不敢貸了，股票也發不出去，這會影響貨幣政策向實體經濟的傳導。」
由是觀之，中國企業債務這個計時炸彈，引爆下的威力不容小覷，除了可令中國進入萬劫不復之地外，隨時會反過來波及掙扎求存的歐洲經濟，以及把美國復甦的步伐一舉打沉；
所以，打句問句，美聯儲儘管裝出非要9月加息不可的鷹派強硬作風，其實心底不可能對中國嚴峻的局面視若無睹，因為單是加息預期令美元強、人民幣貶值的後遺症足以改變一切相安無事的現狀！
換句話說，美聯儲應是「搭定雞棚」來偷雞 (bluff) ！子飛相信，耶倫最快12月才會最多加0.25％息 (起碼可buy time看中國通縮會否因出口復甦而有所改善)，然後就扮從善如流救世主，回頭是岸地收手，信焉？
