【讓子彈飛】于子飛:四個為甚麼——美聯儲局越快加息越好﹗


圖片來源:John Spade

受到全球關注、為期兩天的美國聯邦儲備局公開市場六月議息會議(FOMC),將會於香港時間周四(六月十八日)零晨二時半結束。FOMC女主席耶倫,屆時將會一如既往,除了發表議息結果外,亦會向市場發出,有關儲局對經濟前景的看法,包括可能暗示或明示,何時結束目前近零利率的超低息周期!

子飛沒有水晶球,當然不可能事前預知FOMC議決的結果;然而,作為市場老兵,要推敲聯儲局有關加息與否的先決條件及取態、甚或其數據為本的邏輯思維,卻仍有一定的信心!

首先,聯儲局今晚零晨,雖說可從容宣布,維持六月息率不變;但因今月以後,年內只餘七月、九月、十月及十二月這四個FOMC加息機會,故有別於早前可慢慢攤凍嚟食的量寬 (QE) 時代,目前聯儲局對於應否續延遲加息的抉擇,已屆臨界點、冇得再憂優柔寡斷!

以下是子飛看越快加息越好的四個為甚麼:

  • 耶倫於五月份的演說中,以惡劣天氣為由,淡化了美國GDP首季出人意表地收縮、而非是增長的現象;故此,市場愈來愈相信,近乎零的超低息周期,不可能因某季度GDP不如理想而永遠維持現狀!而五月份非農業就業增達二十八萬份職位,亦印證了耶倫對於年底前息口應開始正常化,實在是早已心裡有數!
  • 美國五月份失業率不跌反升,驟眼看,可以成為推遲加息的藉口;實情是,一向只有63%的勞工參與率近日忽然有所提升,意味着,全國勞動的工人,對於能夠重新找到工作的希望,因經濟明顯改善而開始重拾信心!故此,五月份失業率的提升反可辯證地說明,經濟最壞的時候已成過去;
  • 有別於QE1或2時,美國風聲鶴唳的次按房地產市道應運而生,令商業銀行滿手負資產樓房,因而出現了信貸收縮危機 (進而令通脹轉化為若有若無的通縮),目前房地產市道經已漸入佳境,故此聯儲局早前結束了QE3,而目前須盡快以加息來把通脹防患於未然,亦變得順理成章了!
  • 過去長達六年超低息的環境,除了造就資產價格泡沫化的華爾街大牛市外,亦令上市企業不思進取!因為只要有足夠的現金來回購自身的公司股票(及因此而註銷購入了的股票),就可以因減低了整體股票供應量,從而因應增加每股盈利,可說是穩賺不賠,何需費神研究新的商業模式、進取地發展新的業務?或再投資於本業?莫說創意已形同虛設、不復再見了!因此,越早加息會越早把這畸形現象撥亂反正!

對於香港本土來說,因港元與美元有聯系匯率的唇齒相依關係,美國聯儲局就等於是香港的中央銀行,加息周期開展,無疑對房地產有首當其衝的負面影響,但對本地銀行的息差改善卻有立竿見影的幫助(故005反可適時增持);但只要耶倫能說服全球市場,其加息的決定是撥亂反正,井然有序,因加息而急跌過火的股票反而有低吸的機遇!子飛翹首以待!

圖表源自eSignal (按圖放大)

美國標普500指數過去6年來浪高於浪的走勢,是因QE及超低息,嚴重扭曲了風險溢價偏低,及估值偏高所致;一旦聯儲局撥亂反正,開始加息周期,目前估值大幅向下調整不足為奇。


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