圖片來源：John Spade
六月二十二日，盤根錯節的希臘債務問題忽然露出了一點解決曙光。
事緣希臘總理齊普拉斯，在歐盟領導人舉行緊急峰會前一天，一反過去五個月以來的強硬態度，說為了避免違約，已提出一份新方案。起碼市場初步反應是頗為正面。
午市首先見日經指數高收1.26％；其後歐洲開市普遍造好，德國及法國股市均高開逾2%；連帶歐元兌美元亦升至5月中旬以來新高；影響所及，恒指盤中更一度急升至27166、升幅達405點！
可想而知，一來，市場得悉德國總理默克爾將會是主事是晚緊急峰會的強勢領導，因而相信各國不難達成一項令各方都可接受的水到渠成協議；二來，市場的憧憬是，就算今晚談判失敗，今個星期稍後於歐洲理事會會議上，亦有可能繼續談判，因此才會對水深火熱的局勢處之泰然。
然而，對於子飛來說，市場對於希臘債務問題，要麼就是低估其錯綜複雜程度，要麼就是高興得太早！
以下是為什麼：
- 與其說希臘總理齊普拉斯今次提出新方案是從善如流，倒不如說是面對現實！相信其急就章的所謂方案多半是權宜之計；
- 殘酷的現實是，由於希臘無可避免破產及被迫退出歐元區機會愈來愈大，當地民眾過去一星期已提走四十二億歐元存款；而據說歐洲央行三天來兩度提高希臘銀行業緊急貸款上限至近八百六十億歐元，只能夠讓希臘銀行體系繼續運作至今晚；
- 換言之，希臘總理倘若再冥頑不靈、拒絕妥協，就算刻下能夠避免違約，到頭來只會是先自食其銀行體系面臨倒閉的惡果！要知道，希臘民眾是擔心希臘一旦債務違約，會實施資本管制，所以紛紛提走銀行存款；
- 他們的擔心是無可厚非。事緣歐債專家Raoul Ruparel較早時撰文指出，為了消除銀行擠提，停止資金外逃，希臘政府似乎會不惜一切實施資本管制。但一旦實施資本管制，希臘經濟難免出現巨大負面沖擊，但實際問題卻只會惡化；
- 對於Raoul Ruparel而言，希臘實施資本管制，將成為其退歐的先兆。誠然，塞浦路斯和冰島以前也實施了嚴厲的資本管制來防止了大量的資金外流，但希臘面對的不是像塞浦路斯和冰島的短暫周轉問題，而是因失業率高企，政府缺乏開源節流意識、長期入不敷出的嚴峻經濟問題，因此，以實施資本管制措施buy time，只是治標不治本的方案，隨時會弄巧反拙、一發而不可收拾；
- 另方面看，希臘總理的一廂情願是，6月25日的歐元區布魯塞爾峰會上，德國總理默克爾以及另外17個歐元區領導人，會因希臘將面臨債務違約並有可能退出歐元區而顧全大局地作出較目前更大的讓步；
- 按照希臘談判時的態度來看，他們是不甘心整個歐洲以寬鬆貨幣政策來打擊瀕臨通縮的局面，但卻要希臘緊縮開支去過渡危機！
- 希臘忽略了的是，德國等成員國如果容許連負債纍纍的希臘也忽然寬鬆的話，歐洲整體通脹難免失控，歐元會跌個四腳朝天；到頭來，多年來得來不易之經濟復甦局面會得不償失，倒不如考慮長痛不如短痛，乾脆讓希臘脫歐好過！
結論是，希臘問題不單不能掉以輕心，因其複雜性令歐美股市平添了波濤洶湧的契機，投資者須綁緊安全帶，但不必屏息以待，因為脫歐是早晚的問題，震盪過後反可撥雲見日！
圖表源自eSignal （按圖放大）
歐洲股市昨晚早段因希臘債務有望解決而造好，STX 600指數開出陽燭，但須提防樂極生悲，因為市場第一個反應通常是過敏，不宜開心得太早！
