楊衞隆:行內人最信不過

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egale

image by monkeywing

絕大多數香港股市財演都是證券業行內人。從表面看,證券業行內人最適合擔任股市財演,因為他們知道內情,又熟識市場動態,有能力預測股價走勢。香港散戶最相信的財演全部都是證券業行內人。但是,行內人有句話,券商靠得住,豬媽會爬樹。經常留意香港財演的財經評論就會發現,這些行內人的預測經常失準,甚至次次失準。香港確實有一位證券行總座財演被稱為燈神,因為他法力無窮,每次預測都是倒轉來看就準確。這位燈神是訊匯證券行政總裁沈振盈。

香港證券業行內人財演的投資建議大都是山埃加老鼠藥。造市的個案之中,差不多全部都是證券業行內人造市。這不是我的胡猜瞎扯,是有學術研究證明。兩位經濟學學者Dartmouth College的Rajesh K. Aggarwal教授及密芝根大學商學院的吳國俊教授於0三年三月十一日撰寫的論文《股市操控的原理和證據Stock Market Manipulation — Theory and Evidence》以數學方法界定股市操控,然後詳細分析市場操控的各方面情況。我不會在這裡討論這兩位學者怎樣界定股市操控,因為那是美國的情況,香港的投資市場環境和美國有很大分別。我只會在這裡講一講他們從眾多股市數據中找到有多少股市操控者是行內人。

這本書前後3次引用這篇論文,每次都將論文名稱搬出來,那是對原文作者的尊重。我使用別人的研究成果,當然要將研究者的名字和論文刊登出來。我使用這篇論文的部份內容,只是用學者的研究結果印證我對大戶造市的理解,同時提供相關數據。

論文中的個三.二.一 節,操控者 Manipulators有以下內容,「我們的以上理論分析顯示,成功的市場操控是集合操控者和知道內情的人。因為操控者需要裝成可信及有機會知道內情的行內人。有很多方法做到這一點。例如,要假裝成知道內情的行內人,其中一個方法是令到自己成為行內人。其他人,例如經紀、股票承銷商、證券商和上市公司大股東都可以讓人們以為他們是知道內情的行內投資者。表3是股票操控案件中幾種可以知道內情行內投資者的分類和他們的效果。在操控案件中,涉及行政人員和董事等上市企業行內人佔47.89%、經紀佔 64.08% 、持股量最少5%的上市公司大股東佔31.69% 。股票承銷商和證券商涉及20%的操控案件。全部加起來超過100%的原因是,同一操控案件可以涉及多過一類有機會知道內情的行內人。實際上,大部份操控計劃都是由幾組人合作進行。這些證據顯示操控者是接近知情小圈子及可以假裝成知道日後股價走勢的人。」

各位應該發現,香港的財演大都裝作知道內情的證券行高層人物或者證券行研究人員。他們的評論好像有十足信心可以準確預知股價日後走勢。這樣的財演是最大機會企圖利用財經評論擺佈散戶。


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