楊衞隆: 香港投資市場轉型

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image by Ioan Sameli

通縮是非常神奇的經濟現象,會引起人們關注人口老化。日本人口老化是緩慢發展,但是,日本人對人口老化的關注是由樓泡引發通縮開始。日本的65歲以上人口佔全國人口18.5%,即是每5個日本人就有約1人是65歲以上。日本人好像在樓泡時期沒有注意人口老化。通縮的時候才突然醒覺。那是因為老人消費模式和年青人完全不同。老人用積蓄過活,不願意消費。年青人喜歡消費,更加喜歡旅遊購物。當人們留意通縮,就會關心消費,人口老化問題特別明顯。

 

人口老化樓市需求會逐年下降
香港的人口老化和日本不相伯仲,2014年,香港的65歲人口佔總人口15%,每6個香港人就有1人是65歲以上。香港人一直不重視人口老化問題,因為樓泡時期,人口老化不是人們關心的事情。到了通縮時期,人口老化變成人們關注的事情。不要以為人們關注人口老化沒有甚麼大不了。人口老化成為焦點的時候,香港人知道樓市需求會逐年下降,消費會逐年疲弱,經濟會不停收縮。香港樓市在人口老化環境下出現剛衰(是剛需的相反,是剛性衰退,無論樓價怎樣低,樓市供應都不會減少,樓市不會好轉),有意置業的人不會買樓,樓價只會不停下跌。香港經濟也會因為人口老化的陰影而難以吸引投資,經濟發展困難重重。樓價股價受制於人口老化,難以上升。香港人買樓買氣氛,所以華資大戶在開新盤前全力托起股市,營造良好樓市氣氛。當人口老化成為焦點,樓市氣氛變得愁雲慘霧。這樣的愁雲慘霧不是地產發展商買些股票就可以轉變。日本樓泡爆後,人口老化問題受到關注,樓價易跌難升。因為香港人口老化情況與日本差不多,樓泡爆後,亦會有相同情況。

 

通縮令投資市場轉型


通縮令投資市場轉型,地產和金融類股份首當其衝,受創最深。消費模式轉變也會令到投資者的投資態度轉變,例如高檔貨滯銷,高檔品牌就要減值。賣高檔貨的上市公司會被拋售。通縮時期有大量企業倒閉,股市跌浪一浪接一浪。投資者對買股票的興趣大減。股市炒風完全消失。這是證券業的好現象。但是,香港政府想維持股市樓市炒風,想樓價股價回升,於是推出救市措施。這些救市措施和壓止樓價上升的辣招一樣沒用。香港樓市陷入漫長的跌市。無論市場有甚麼好消息,市場都沒有反應。只要有一點點壞消息,市場立即震盪。這樣的情況和樓泡時期剛好相反。市道好的時候,甚麼消息都好。市道差的時候,甚麼消息都不好。樓價下跌初期,有實力的供樓人會不計較自己供死會,明知是負資產也供下去。但是,時間拖長了,樓價持續下跌,供得多就蝕得多,於是想辦法甩掉樓按。

 


銀行資產質素不停惡化,只好請求政府打救。香港特區政府有心無力,因為銀行壞賬太多,如果用儲備拯救銀行,很快就會沒有儲備。特區政府又不能濫發鈔票,只能看著壞賬太多的銀行有秩序倒閉。那些壞賬較少的銀行被收歸國有。政府要籌集救市資金,加稅變成無可避免的事情。消費稅是最容易出現。香港是旅遊城市,要是開徵消費稅,必然打擊旅遊業和消費,通縮和經濟衰退會加劇。通縮時期,任何經濟政策的最終結果都是通縮加劇。通縮是要縮到盡,不能再縮才會反彈,不要期望有甚麼政策可以壓制通縮。日本搞了25年都無法壓制通縮,最好還是讓經濟收縮到底再作打算。


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