【讓子彈飛】宇子飛:強國經濟問題沒完沒了 恍若番薯跌落風爐:該煨

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chinaecon

那些年,中國經濟年復年增長亮麗、GDP以兩位數字持續複式上升;且成功取代日本、成為全球第二大經濟體;是名副其實「強國」崛起!

時移勢易,這些年「強國」經濟卻持續下行,期間見證了「資產價格」泡沫逐一起伏交替,反過來又把經濟復甦步伐殺個左支右絀不已;是典型的惡性循環!

究竟,當其時景況緣何由糜爛變平淡,隨後又怎樣否極泰來(直至今年6月12日A股又再一次到頂回落為止)?值得子飛今周在此陸續一一探討!

記憶猶新,這些年首當其衝是房地產泡沫撕裂洩氣 (由於實體經濟低迷支撐不了高昂樓價);隨後只見2008年源自美國次按危機的金融海嘯中,中國扮演「慷慨就義」的角式、盲目放水達4萬億元,美其名是以基建刺激經濟來打救美國、至乎全球經濟;最後一如既往,4萬億元流入在貪官污吏袋中,多於流入實體經濟,到頭來美國佬履險如夷、大步檻過!

可「強國」因產能過剩、內需萎縮而轉化為「泥菩薩過江、自身難保」,股市泡沫遂立竿見影爆破 (由2007年10月的6124.04,反覆跳崖至2008年10月的1664.92),跌幅達72.8%之勁!

根據摩根大通 (摩通) 中國研究報告顯示,2013年以前的十年內,除了少數個別季度外,期間中國住房房價一直是在反覆上漲的時候居多,至乎泡沫早已形成!

要了解泡沫化下中國房地產上漲的「厲害」程度,以下來自摩通的數據可見一斑:

2004年至2013年的十年光景內,全中國名義房價上漲達136%(實際房價上漲84%);一線城市的房價漲幅更加突出,例如,北京上漲303%(實際房價上漲214%),上海上漲219%(實際房價上漲149%),深圳上漲457%(實際房價上漲335%)等等。

不難想像的是,期間由於經歷了2008年美國的次按危機,於2010年以後,外媒不時以溫馨提示強國,謂中國房價上漲越厲害,泡沫破裂時的後遺症也越嚴重!

不過,儘管當其時房價漲幅程度的確是史無前例,中國經濟學家不認為是泡沫化的仍大有人在;反而認定外國之所以對中國房地產市場說三道四,只因為嫉妒中國是第一人口大國和全球第二大經濟體而已!

這些看中國萬般好的經濟學家,以為可自圓其說的理據是:當其時中國經濟是光輝歲月式的高速增長中,加上鄉鎮城市化配套持續改善(令人口短時間可高度集中)、普羅市民可動用收入大幅增長 (使用人均GDP來衡量);以及有較發達經濟體高得多的儲蓄率等因素支撐下,房地產這範疇就成為了不少中國人眼中,有「中國特色」的「不死」傳說!

直至2014年,中國地方債務惡化甚囂塵上的報道如雨後春筍、層出不窮後,整個房地產周期瀕臨結束、至乎泡沫能否軟着陸才備受關注起來!

實情是,雖說房地產投資非是零和遊戲,但由於房價高企時,有導致持份者傾向多消費的財富效應,是可影響GDP出口以外的內需增長;同理,於房價下跌時,可影響業主再融資的能力,繼而影響GDP某些環節踟躕不前;進而影響銀行按揭資產質素惡化;最極端時如果出現負資產(negative equity),例如1997/2003年間本土的情況,對經濟的打擊更是非同小可!

換個角度看,隨著這數年間經濟季復季增長放緩,及樓市價格下滑幅度一波三折、反覆波動(尤其是非一線城市),地方政府以債養債而不斷跳升的負債比率,由於已成為天文數字,足以成為日後中國經濟跌進萬劫不復深淵的導火線!

根據外電估計,基於強國各地方政府開展了一輪靠債務驅動的瘋狂基礎建設,截止2013年中,中國地方政府的債務經已高達29萬億美元。

到了2014年,各地方政府單是債務利息支出,據說就佔了新增社會融資的一半之多!

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中國30省265市借貸風險評估: 嚴重危機

可想而知,這麼龐大的還款壓力,地方政府欲效法以前通過擴大預算赤字來冚數,仍是十個樽得七個蓋之譜;無疑是泥足深陷、不能自拔!

而根據穆迪早前的預測,2015年中國將約有2.8萬億人民幣地方政府債務到期。然而,從今年1-2月份情況來看,全國土地購置面積2773萬平方米,同比下降了三成﹔土地成交價款699億人民幣,同比下滑也是三成。賣地收入劇減嚴重影響了地方財政收入,進一步降低了債務的償還能力!

由此看來,中國經濟滑坡下,房地產泡沫只不過是洩氣、沒有像股市泡沫般爆破,其實是應該額手稱慶;

假若強國運氣轉壞,例如地方債務泡沫在去槓桿化(目前是圖以債務置換取代)未完成前,房地產泡沫又捲土重來及爆破的話,再配合暴力救股市下A股走勢仍一籌莫展;通縮壓力欲斷難斷(證諸PPI又走低);進出口持續負增長(證諸7月份數據表現差勁);走資潮方興未艾 (見本欄早前分析);人民幣貶值刺激出口在劫難逃下,強國早晚是茅坑裏扔炸彈:激起民糞(憤);中共高官恍若白鱔上沙灘、唔死一身潺!


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