【讓子彈飛】宇子飛:中國走資潮方興未艾 人民幣定期早走早着

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考考您,現階段最令全球西方經濟發達體都關注的中國問題,會是甚麼?

對於子飛來說,愈來愈多跡象顯示,他們最擔憂的,絕對不是中國股市經過暴力救市後,會何去何從的問題;也不應是人民幣會否被納入國基會(IMF)的特別提款權(SDR)貨幣籃子的課題;而可以是,中國近日日益明顯、但影響深遠的資金流走問題!

首先,歐、美等國家,對於中國近日堅持己見、死不認錯的「暴力救市」有微言,可能只不過是由於擔心,政府一意孤行干預股市,或會帶來日後更嚴重的「後遺症」而已?

這要分兩方面來解構。

一方面,可想而知的是,假設救市真的一如本欄所料,是未竟全功(上證指數始終不能重返5198水平),中國股民早晚或會因泥足深陷於「負財富效應」(negative wealth effect)而不再積極消費;這或會進一步令實體經濟由於內需萎縮而受損,從而妨礙了環球經濟持續增長!

另方面,反過來看,就算今次救市最後能僥倖成功,可衍生的道德風險是,輸打贏要的大媽大叔日後每次出擊時,定必因以為總會有政府「包底」而挺而走險,最後還不是悲劇收場?

說到底,市場相信,於過去一個多月,中國A股即使是蒸發了逾20餘萬億人民幣市值,但對歐美投資人來說,其中投入了的份額應是不多於2個百分點,對他們的影響可說是微乎其微、何足掛齒!

所以說,中國救市成功與否,老外根本無心裝載、話之你!

至於有關人民幣加入SDR的問題,最新的進展是,IMF今天發表了報告,建議將當前貨幣籃子的或有變動抉擇,從本來既定的12月31日,延長9個月至2016年9月30日。這意味着,就算人民幣獲IMF納入SDR,正式實施的時間也會在明年10月份!而IMF報告公布後,人民幣即期匯率雖然短暫跌破6.21元關口,但瞬即返回原來的波動區間,印證了市場對於事情現階段進度的反應是中性居多!

可是中國資金「爭先恐後」外逃蔚然成風的現象,卻備受歐、美國家關注!

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中國外匯儲備,在2014年6月底觸及3.99萬億美元 (史上最高峰)之後,已經減少了高達2990億美元之多!(Source: www.tradingeconomics.com)

這方面,得從中國外匯儲備,竟然連續四個季度,出現下降的情況說起!原來,根據路透社報道,中國外匯儲備,在2014年6月底觸及3.99萬億美元 (史上最高峰)之後,已經減少了高達2990億美元之多!可以說,6月以來短短60餘天,中國已經歷了規模空前的資本流出。也就是說,6月12日中國A股未到頂前,經已出現了欲逃之夭夭的「走資潮」!

綜合路透社訪問的市場人士意見來看,「資本外流」是反映投資人對中國信心的減弱,因而從實體經濟內把流動資金抽走。後果是,此舉或會加大了企業和地方政府的融資難度。

不過,不少人仍對中共高官於今年3月,為了加快IMF對人民幣審核SDR的進度,刻意容許輕微資本外流的取向念念不忘。他們認為,不宜過份解讀外匯儲備數據萎縮的表面,因為事出有因。

一來,針對中國無止境地追求外匯儲備絕對值增長的言論不絕於耳;該等言論認定,過份龐大的外匯儲備,會招致外資覬覦中國資產價格趨升而蜂擁進入,往往導致國內通脹失控;所以,刻下的適度資本外流,反可印證中國願意放寬資本管制,對於日後其進一步開放資本賬的意圖有幫助!

二來,眾所周知的是,既然美聯儲行將提高利率是勢在必行,單是美國利率上升的預期,已有可能令美資基金從中國等新興市場班資回(美)朝,根本不須大驚小怪!

不過,此一時,彼一時!

摩根大通為首的幾名策略師,對於中國過去五個季度的資本流出總額達到5200億美元,卻認為不宜等閒視之,認定:「相對於以往的資本外流,中國此輪資本外流更持久和嚴重!」

實情是,據美銀美林估計,中國投資大戶僅在2015年頭五個月就沽出了價值高達3600億元(2014全年才1900億元)的中國A股(前數年大戶年平均沽出的金額為1000億元),可說是春江鴨一族,早在股市泡沫爆破前因為經濟已如行屍走肉而選擇用腳投票、走為上着!

至此,緣何中證監早前勒令中國A股大股東6個月內禁止拋售股票的原因終於真相大白,因為怕資金逃亡潮一發不可收拾!

所以,連IMF也不得不用緩兵之計,把本來年底前人民幣納入SDR與否的決定硬生生拖後9個月!因為,非如此這般顧全大局,人民幣納入SDR一經年底批出後,中國為了阻止千方百計欲逃之夭夭的資金,川流不息湧出、進而淘空外匯儲備,可肯定一夜間會把人仔大幅貶值來加大殺傷力,傷己傷敵也在所不計!到頭來,要麼就是殃及池魚地拖累了歐、美經濟進一步復甦;要麼就是劍拔弩張地開展兩敗俱傷的貨幣戰爭!

明乎此,你仲唔嗱嗱臨取消人仔定期?否則他日到期,收番雞碎咁多息,怕者連匯水都唔夠蝕!強國話之你香港人死!


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