【讓子彈飛】宇子飛:中國七傷拳 傷敵也傷己!

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moh

圖片來源:Mike Behnken

根據外電報道,德國安聯首席經濟顧問Mohamed El-Erian於7月23日接受CNBC電視台訪問時表示: 「中國不再是全球經濟增長的動力,那對企業會有影響,對大宗商品市場也有影響。就因為中國經濟在放緩中,所以各種問題都冒出來了,尤其是金融過渡的問題。」

究竟蜚聲國際的經濟學家El-Erian言下之意的「相關問題」是甚麼?既然外電未有進一步具體披露El-Erian所關注的問題所在,不如由子飛狗尾續貂,看起碼有以下幾方面:

首先,上周五出街的財新中國7月製造業PMI數據顯示,PMI初值降至一年多低位的48.2;其中多個分項指數從「擴張」區間跌入「收縮」區間,反映較早前製造業略微改善的現象,只不過是曇花一現;而7月份開始已無以為繼;弱需求下增長依然乏力!

換個角度看,據報中國今年定下的外貿總值增長目標本來應是6%,惟今年上半年數據顯示,外貿總值實際按年倒退竟然達6.9%,相信今年又是照例不達標,是連續4年講就無敵、做就無力!

由於中國PMI數據差勁,外貿又達標無望,唯有「低低哋、慣一舖」,於24日索性宣布,要「擴大人民幣滙率雙向波動區間」,卻美其名為「完善人民幣匯率市場化形成機制」;是中國國務院24日發布「7招」谷出口、穩增長的其中一招;

可惜,這7招的「七傷拳一出」,既傷敵 (競爭對手)、亦傷己!

先說無意之下的「傷敵」。

PMI數據差勁出街的當天,澳元兌美元大跌逾1%,至六年低點0.7280美元,進一步印證了,中國經濟在放緩中「大宗商品市場也有影響」,El-Erian的看法並非無的放矢;

事實上,當官方稱將適時擴大人民幣匯率波動區間時,消息隨即刺激離岸人民幣貶值的預期,致境內人民幣成交量放大至3月下旬以來最高;立竿見影的是,東亞貨幣瞬即下滑,包括印尼盾急跌至17年新低;泰銖見6年新低;韓圜見3年新低,一時間,恍若1998年的亞洲金融風暴Q版捲土重來!

另方面,靠人民幣貶值來刺激出口,其實也具備潛在「傷己」的殺傷力!

這方面的見解,澳新銀行大中華區首席經濟師劉利剛對傳媒一語道破其中關鍵處:「中國現時的外債高達1.6萬億美元,短期債佔七成,一旦(人民幣)大幅貶值,恐觸發大量人民幣急兌美元以備償債,威脅國內金融穩定。」

事實上,在子飛而言,中國上市企業無論是基建、房地產抑或是航空股,早前趁人民幣強勢時發行美元可換股債券融資的不計其數;這些企業因大部份收入是以人仔為主,就想當然地以為,如果人民幣兌美元匯值只升不貶,在他日贖回美元債券時,就可以有望因人仔升值而還少了美元,因此對發行美元債往往樂此不疲;`

而吊詭的是,如今一來美元兌其它主要貨幣走強;二來人仔就快自貶,禍不單行下,你話係咪國企有國企傷,民企有民企傷,齊齊傷?

然而,不把人仔貶值,亦要負出不菲代價!

通縮下,力托高貨幣只會對實體經濟雪上加霜!本土1997/2003年間因力托聯匯導致資產價格 (包括房地產在內,因此有大量負資產湧現) 急插水;以及失業率高企的現象大家應記憶猶新;

因此,人仔貶與不貶值間,如何找出平衡點的確考功夫!所以話,中國實體經濟滑坡下,狗官因為自己坐艇而暴力救市後,一廂情願謂A股震盪經已完畢,是發夢都冇咁早!中央坐艇有排在水中央先至係真!


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