【讓子彈飛】宇子飛:美元強勢造就美股新常態 企業技窮致牛市走向盡頭

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圖片來源:Ervins Strauhmanis

新一輪的國際機構FactSet市場報告指出,從美國跨國企業發布二季度業績數據來看,業務遍及世界各地的大機構,皆不約而同地認定,期內或有拖累其海外盈利的罪魁禍首,不是希臘危機、不一定是中國因素,反而多半是強勢畢現的美元走勢。

其中,在全球數十個國家(包括中國在內)經營KFC(肯得基)、 Pizza Hut(必勝客)及Taco Bell快餐零售品牌的YUM母公司,更直截了當在其季度報告指出:「有鑑於美元兌大部份貨幣持續走強,公司從美國以外業務的收益轉化為美元收入的季收正在每況愈下中,我們預期此趨勢將會令年度每股盈利減少達5%的負面影響」;

另外,SHW,一個出口美國製造高檔油漆材料的企業,於其7月16日的季度業績會上,坦然承認:「儘管公司海外業務期內營收大多錄得增長,但增長的絕對數值,與期內由於美元升值造成的匯兌虧損相形見拙,是大出管理層意料之外」;

難以想像的是,超強的美元,對於全球數一數二的飲料業務經營者百事可樂(PEP)母公司來說,竟然也是,「預期會拖累第三季營收收縮達11個基點;及每股盈利增長率倒退可達12個基點之巨」;

顯而易見,上述的例子 (源自Casey Research) 並非是例外,而是新常規。

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新常態的特點是,只要美元兌大部份貨幣持續走強,所有把業務、服務或貨物外銷的美國公司都會繼續成為受害者﹗

不為甚麼,只為美元強勢由2014年7月開始,急抽至今年3月,足以令上述公司及其它同病相憐的企業身受其害(見圖)!

說到底,就算不是外匯專家也可輕而易舉理解,新常態的特點是,只要美元兌大部份貨幣持續走強,所有把業務、服務或貨物外銷的美國公司都會繼續成為受害者:要麼就是業務展望倒退;要麼就是因外幣兌美元貶值而令盈利因而倒退!或兩者皆是!

就算強如國際商業機器(IBM)的老兵也難倖免。

從剛公布了二季度業績的IBM來看,期內其銷售及盈利均倒退達13%之多!儘管IBM早已把低檔次的伺服器、PC業務陸續出售,已專注於毛利甚高的業務,例如提供軟件管理方案、電子系統保安及雲端儲存服務等等,但由於其業務超過半數是來自海外,因此,其CFO亦不諱言,美元強勢造成的匯兌虧損,「嚴重打擊」其IBM季內盈利增長進度!

當然,其實IBM營收已是連續13季度倒退,美元的強勢可能是其管理層及時引用的借口,但美元強勢兌美企的負面影響當無疑問。

此外,對於業界來說,老牌科技巨頭IBM不公開的機密是,IBM近年不斷利用低息借貸來派息;以及不時以融資得來的現金流來回購公司股票,不錯是因而減輕了股票流通量及加強了每股盈利,進而滿足了短線的股東;但由於是靠借貸來達到維穩股價,而非是以此來擴展核心業務,基本上是沒有增長的藍籌科技股。

因此,同股唔同命,新一代科技皇者谷歌最新的業績報告可令業界雀躍不已;但IBM的業績報告只見到管理層「因時制宜」地用「強美元」借口來解釋盈利倒退,是掩耳盜鈴式的自欺欺人!

換個角度看,美聯儲因為扭曲了市場利率為時太久,資產負債表由於推行QE及寬鬆貨幣政策下弄得尾大不掉,不盡快把息口上調只會令市場效率盪蕩然無存。

然而,加息儘管是箭在弦上、不得不發,未見其利先見其害的是,美元走勢卻恍若脫韁之馬,難以控制;立竿見影的是,跨國企業盈利難免大不如前,亦逐漸成為新常態。

因此,除了一些因本土盈利增長甚佳的企業可以有望繼續穩紮穩打下去外,過去一兩年單靠回購公司股票財技去支撐股價的企業將會被市場懲罰;或,因此風不可長的趨勢,會倒頭來提早令牛市步向行將就木之途!

可以說,強美元既是美股牛市盡頭的因、亦是其果;畢竟,美國以外,全球都在通縮陰影下委曲求全,單是美國一國可支撐環球經濟不續走低可以維持多久已是一大疑問,何況由於美元超強造就的新常態會牽連甚廣,其盤根錯節及錯綜複雜之處,只會令牛市加速玩完?


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