東方珠珠:內銀股有波幅無升幅

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二O一四年已成過去,要展望新一年的投資機會,但珠珠覺得,有一個板塊可以不理,就是內銀股,預料只有波幅沒有升幅。

港股反彈,有時由內銀股領軍回升,但多數只見波幅,最終看不見有甚麼升幅,不久又打回原形。

從去年第三季多隻內銀股的純利按年變幅,已經發覺不對勁,升幅似有還無,純利升幅在3.4%至33.3%之間,但升33%只得一隻,升12至15%只得四隻。其餘是只升3%至10%不到,也有四隻,但低增長多數是比較份重的內銀股。

內銀股雖然曾經有一兩隻一度成為世界最大的銀行,但近年只見股份有波幅,不見升幅,原地踏步,反而外國的銀行股價走勢比內銀更強。如果談到管理質素,歐洲和美國的銀行,管理質素一定勝過內銀。在二OO八年歐美銀行受金融海嘯波及,是因為她們參與高風險的次按債券遊戲,所以,才出現嚴重虧蝕。

至於內銀能夠避過一劫,並非因為她們險管理做得好,而是因為不熟悉這些新興的投資工具,沒有參與。珠珠相信,現在這類型高風險投資工具,又再死灰復然,估計有參與的銀行,為了業績表現,參與程度大增。如果出事,內銀不易置身事外。內銀股非利息收入增長上升,可能與此有關。

此外,中國樓市近期有愈來愈多地產發展商相繼出事,估計內銀所受損失非輕。因為現在已經見到中國發展商接連爆煲,中國鬼城處處,銀行想收回貸款,必會面對甚大難度,撇賬應是無可避免。而且中國官商不分,往往有一些有勢力人士向銀行要求借錢,如果內銀不配合,做生意將會面對不少困難。

中國樓市泡沫爆破,拖累中國經濟大層面放緩,去年能否保持到7.3%經濟增長,令人懷疑。除了發展商資金斷裂問題之外,中國的民企亦出現資金緊絀現象是常見的,民企倒閉,內銀亦會受害。中國雖然地大物博,企業眾多,但有良好質素的企業已因地產及經濟放緩,而數量減少。銀行為了爭奪良好客戶,也有割價競爭,影響到息差收入是無可避免的。內銀的淨息差平均收窄超過10點子,至2.65%。其他小型銀行,淨息差收窄幅度更為嚴重,收窄20%至30%點子以上,也是常見的。

伙挽救經濟,中國近月來已經採取各種方式「放水」,甚至有四十個城市放寬內地買樓的限購令,但注入市場的動力,好像泥牛入海,很快又要中央再度「放水」。中央「放水」次數之多,甚是罕見,但中國經濟仍然好像沒有甚麼起色。此外,中國的互聯網金融發展迅速,對內銀的盈利又構成另一種威脅。

在外圍美國和歐洲,經濟也繼續表現乏力,自身難保,美國加息的機會看來要繼續延後,歐洲則要持續量寬。歐美出口不振,今年中國經濟難有理想表現,如果中國出口這一個重要部份也看不到起色,中國內銀股更難望有轉機,盈利增長回落似乎難以避開。如果見到內銀股有反彈,盡量不要追入,以免高位受綁,否則過農曆新年也繼續要做大閘蟹!


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