吳大澂:二O一五彷佛就像九七

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九十年代中,亞洲經濟增長週期到尾聲,資金開始流出亞洲轉投美國。美元指數由一九九五年亦見底回升,由當年80左右,一直升至一九九七年頭的90,然後半年間急升至年中時的100,美元兌各國主要貨幣兩年間升幅達25%。美元急升資金流出亞洲,九十年代大量用美元舉債的一眾國家及企業,匯率上出現巨大損失,例如本來利息還一千萬美元的,忽然用本國貨幣要多畀二百五十萬美元作利息開支,印尼泰國各地政府及大企業開始週轉不靈,最終觸發亞洲金融危機並漫延至香港。

聯匯下港元掛美元,在香港借美元的企業,並無匯率風險,香港經濟表面風平浪靜,但經濟全球化,資金自由進出,香港又豈能獨善其身。亞洲一眾企業及政府因為借了美元債,在美元兌各亞洲貨幣大幅升值下,還債的金額忽然多了25%以上,資金周轉即時出問題。在火燒連環船之下,亞洲各地都急需資金週轉,他們在香港的股票樓房等投資,自然要賣掉套現。

香港股市樓市在九七年已升至歷史高位,碰上亞洲各國急於要現金救亡,資金又由亞洲流到美國,加上聯匯機制在香港主權移交及美元急升下受到質疑,政治及經濟多種不利因素的出現,資金爭住棄港元資產換成美元資產,誘發香港本土資產價格的價值重估,恆生指數一年間就由近17,000點跌了一萬點。

時光飛逝,十四年後的二O一一年九月,瑞士央行眼見資金由歐洲避險流入,瑞朗急升,為免瑞朗升值打擊本國出口,宣布瑞朗與歐羅掛鈎,歐羅兌瑞朗定在1.2的水平。三年後,歐洲持續不振,歐洲中央銀行放風宣布會實行QE大買歐債,歐羅持續貶值。瑞土央行為免歐羅持續貶值使其外匯儲備蝕大錢,於今年一月十四日,在歐洲央行正式宣布實行QE前突然宣布脫鈎,歐羅兌瑞朗一日間大貶28%,瑞士股市亦大跌。

上一次美元的大上升週期,全球資金集中流到美國,美元指數由一九九五年的80左右開始,至二OO一年的120計,六年就升了50%。今次美元指數由二O一四年起,一年已升近17%,在歐洲日本兩地先後行QE玩貨幣貶值的情況下,美元只會愈來愈強,看來是另一個大上升週期。

瑞朗棄歐羅聯匯,一眾借了瑞朗的歐洲企業,一定急需現金週轉。一眾借了美元債但本國貨幣兌美元一直貶值的歐洲及各地企業,利息開支有增無減,財務亦會開始出問題。二O一五年的歐洲,彷彿就像上世紀九十年代末的亞洲。

望望日曆,都二O一五快到羊年了,何以卻有時光倒流回到97年的感覺呢?


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