吳大澂:香港人日日幫人交保險費

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圖片來源:Kristina Alexanderson

金管局七月份要十五次入市,承接美元沽港元。原因是資金流入香港,把美元兌港元匯率推至7.75的水平。7.75這個水平,就是香港實施聯擊匯率下,金管局保証持有美元換港元者,可以7.75的匯價用美元無限買入港元。理論上,如果港元一如世界其他金融中心的貨幣一樣是自由浮動的話,資金持續流入香港,會推低美元兌港元的匯價至7.75以下的水平(向下即港元強,向上即美元強),港元會一直升,直至港元買家不再願意以更高價用美元購買港元為止。

資金流入,可以是如金管局副總裁所言,是「新股上市、收購合併和派息」及「跨境併購」等活動所推動,亦可能是在「滬港通」實施前,外資先買入港股,然後在實施後派貨界大陸資金,Front Run是也。無論如何,有金管局的聯擊匯率保証,進出香港的資金無需計算港元的匯率風險。

風險其實由香港人的錢去承擔

不過天下無免費午餐,資金無需支付匯率風險的成本,並非成本不存在,而是由金管局一力承擔了。美元流入,金管局要手持大量港元,在7.75的水平承接美元賣出手上港元,如果資金持續流入,那金管局就要持續沽港元買美元。返過來說,如果資金持續流出香港,觸及7.85港元兌一美元的水平,金管局又會用美元承接被拋出的港元,拋幾多接幾多。

由於聯繫匯率下的港元上下方保証,因此金管局要長期備有大量美元及港元,而這些美元及港元,就是香港人幾十年來辛勞工作所儲下的、由金管局管理的外匯基金。所以,資金兌換港元的匯率風險成本,並非真的由金管局一力承擔,而是金管局用香港人的錢去承擔。更準確的說法,就是外來資金兌換港元的匯率風險成本,由香港人年年日日以付保險費的形式一力承擔,而香港99.9%的人並不知道自己每日都在幫進出香港的資金交保險費。

外資中資湧港的對沖費用由市民埋單

所謂匯率風險的成本,最簡單就是對沖費。例如早幾年中信泰富因為在澳洲有不少項目的收入及支出要用澳元,因「此」買入澳元的對沖合約,其實就是買保險轉嫁匯率風險的成本。當然,中信泰富後來不務正業,賭澳元的升跌方向炒爆倉,就與文中的支付匯率風險的成本無關。

用者自付,天公地道。如果進出資金都是香港人自己的,如與外地做出入口生意、供養在外地讀書的子女、買外國水貨去外地旅行等,那就無話可說。問題是進出香港的資金,又有幾多真的是香港七百萬人的?就以金管局所說,近期資金湧入,好可能是「新股上市、收購合併和派息」為例,好明顯此等資金主要就是外資或中資。外資中資湧港買新股,及佔港股比重達56%的中資派息,這些資金的流入,其匯率風險的成本,全部由香港人支付!

不過比起對沖費來說,金管局要長期持有大量美元及港元作聯繫匯率的保証,使外匯基金千億計屬於香港人的資金,無法運用於改善香港民生及社會建設的項目上,這個機會成本(Opportunity Cost)就更大。

聯繫匯率下,香港人的錢不但無投資於香港人身上,還要幫外人支付匯率對沖費,這簡直是荒天下之大謬,也令香港人質疑金管局的存在價值!


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